北京报道称, 现代牧业（01117.HK）最近是多事之秋。 一份对赌协议在业内外流传, 现代牧业上市以来的首个亏损表现, 更有故事性。 数据显示, 现代牧业今年上半年预计亏损不少于4亿元。 作为中国最大的原奶供应商, 在三年前的奶荒时期, 为了建设高标准的牧场, 现代牧业与私募基金KKR, 虽然鼎晖签署的“对赌协议”尚未到期, 也为现代畜牧业的困境铺平了道路。 但据业内人士分析, 现代畜牧业亏损的主要原因是进口大包装面粉的冲击, 导致现代畜牧业乃至整个国内奶牛养殖业陷入困境。 国内最大的奶牛养殖企业、最大的原料生产商现代牧业近日发布盈利预警。 预计2016年上半年净亏损总额不低于4亿元。 这不仅是现代乳业上市以来首次出现净亏损, 而且上半年亏损超过去年全年净利润3.44亿元。 现代牧业给出的亏损原因是, 受进口大包装奶粉和复原乳的影响, 原奶销售困难。 一定比例的生乳只能制成粉状。 同时, 牛奶价格下跌导致亏损, 原料奶销售困难。 根据现代乳业的数据, 截至2016年6月30日,

原料奶市场形势严峻, 销售困难, 导致其生产的原料奶有11%以上被制成奶粉。成品奶粉也不容易 卖。 在国际奶价下跌的背景下, 现代牧业的每吨原料奶平均售价也下降了11%。 不过, 在本次公告中,

除了亏损前的表现外, 附带的对赌协议也引发了随后几天的舆论漩涡。 业内有声音认为, 现代牧业与成功乳业签订的对赌协议是公司上半年出现巨额亏损的重要原因。 据悉, 成功乳业是KKR的子公司和鼎晖投资的全资​​子公司最终持有的合资实体。 2015年年中, 以每股4港元的价格向实德乳业增发约4.77亿股, 并收购了此前合资设立的山东商河、济南两个合资农场82%的股权。 总收购价约为19.1亿港元（约合人民币16.51亿元）。 三年锁定期满后, 如果成功乳业持有的现代牧业股价低于3.08亿美元（约合人民币20.64亿元）, 现代牧业将向其支付股价差额。 遗憾的是, 现代牧业的股价在 7 月 18 日收于每股 1.00 港元, 远低于 4 港元, 因此也远低于原先的总收购价和股价补偿承诺价。 虽然按照协议, 3年期满后补偿尚未达到业绩期, 但现代牧业在本次盈利预警中特别提到, 因首期股价下跌, 预计向成功乳业支付4亿元。 上半年受市场因素影响。 然而, 对于对赌协议是否是公司亏损的主要原因, 现代牧业否认。 说白了, 进口大包装粉的影响是根本问题。
        这种对赌协议在乳品行业并非孤例。
        此前, 飞鹤与红杉资本在业内非常有名的对赌协议就是其中之一,

对现代牧业来说也是一个教训。 2009年8月13日, 飞鹤乳业宣布向红杉资本私募发行210万股普通股, 以每股30美元的价格筹集6300万美元。 作为红杉资本进入飞鹤的一个条件, 还有一个额外的所谓“对赌协议”。 协议内容包括, 如果飞鹤乳业2009-2010年每股收益未能达到预期, 将向红杉资本增发最多52.5万股； 如果公司2009年至2010年实现协议规定的利润目标, 可以按原认购价回购； 如果没有达到盈利目标, 回购价格必须是原认购价的130%等等。当时飞鹤和红杉的对赌在国内引起了非常强烈的讨论。 业内普遍认为, 飞鹤与红杉的协议会对飞鹤的未来构成一定的威胁。 乳业赌输了企业的先例, 让更多人为飞鹤挥洒汗水, 事实也证明飞鹤输了。 进口原料奶的冲击 如果说VAM协议对现代乳业来说是一颗“定时炸弹”, 那么低价进口散粉的冲击是最致命的打击。 数据显示,

现代牧业2015年业绩出现大幅下滑, 期间净利润下滑56.33%。 在业绩持续下滑的情况下, 现代牧业也开始在资本市场融资。 公司已宣布将于2016年6月发行5亿元超短期融资券, 年利率为4.67%。 所得款项净额将用于偿还银行贷款及附属公司的一般营运资金。 在本次融资之前, 现代牧业已于今年3月发行了16亿元的中期票据。 票据募集资金净额还用于偿还银行贷款、改善债务结构以及作为发行人及其子公司的一般营运资金。 事实上, 从国内奶牛养殖行业数据来看, 国内奶畜企业的生产形势不容乐观。 西部牧业（300106.SZ）一季度亏损1300万元, 跌幅达330%, 上半年业绩预测将达到2200元。
        10000-2500万元。 该公司还将亏损归咎于国际进口奶粉价格低迷的影响。
        中国奶业协会会长高洪斌在今年6月举行的第七届中国奶业大会暨2016中国奶业展览会上表示：目前国内规模化养殖场已经开始喷粉, 中国奶农的损失已经 达到51%, 高于去年。 上涨5.8%, 奶农退出加剧。 这与进口牛奶的繁荣形成鲜明对比。 海关数据显示, 2016年1-5月, 我国进口奶粉36.57万吨, 同比增长16.5%, 进口金额8.73亿美元, 同比增长0 ..3%, 其中 87.5% 的进口量来自新西兰； 产品结构中, 全脂奶粉26.67万吨, 占比72.9%, 同比增长19.5%；脱脂奶粉9.9万吨, 占比27.1%, 同比增长8.9% 年。 还记得之前, 山东、河北等地小而散的奶农, 因为原奶价格的下跌, 成为了行业关注的焦点。 如今, 行业危机已从个体奶农发展为大型奶牛养殖集团。 现代牧业董事长高丽娜透露,

现代牧业也开始杀牛倒奶。 她指出, 奶牛的正常淘汰率为28%, 而现代牧业已达到46%。 一头牛的正常价格是20000-30000元, 但卖一头肉牛的时候只有7000-8000元。
        还有上百吨的牛奶不能卖, 只能打成粉。 因此, 目前的乳业形势被业内认为是三聚氰胺事件以来行业最艰难的阶段, 这归因于牛奶价格低迷, 牛奶难卖。 奶牛养殖业的损失仍在继续并蔓延。 乳业专家宋亮预计, 今年国内奶价将比去年下降10%, 一批奶牛养殖企业将退出舞台。 此外, 高丽娜还强调, 有关部门要进行实地调研, 调整补贴方向。 牧草基础设施建设补贴资金较多, 希望部分资金可以调整用于后端产品补贴, 补贴转入后端滞销和喷粉库存, 增加牧草青贮补贴 购买。 此外, 还应出台滞销生乳和喷粉补贴政策。